Investing.com – Los inversionistas en bonos del Tesoro de EE.UU. se enfrentan a un dilema, ya que están atrapados entre una economía que parece muy fuerte, pero que se enfrenta a los desafíos de la inflación creciente y las subidas de tasas de la Reserva Federal para cortarla y mantener ancladas las expectativas de inflación.
Los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años volvieron a subir el lunes, superando el 3.2% a última hora, después de retroceder la semana pasada hasta cerca del 3%. La curva de rendimientos se mantuvo plana, con el rendimiento de la nota a 2 años registrando un poco más del 3.1% el lunes y el rendimiento del bono a 30 años superando el 3.3%.
Los datos económicos positivos siguieron llegando el lunes. Los pedidos de bienes duraderos subieron un 0.7% en mayo, más de lo esperado. Y lo que es aún más revelador, las ventas de viviendas pendientes también subieron en mayo tras seis meses de descenso.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, insistió en su testimonio ante el Congreso la semana pasada en que los responsables de la política del banco central estaban dispuestos a subir las tasas hasta contener la inflación, incluso si eso significa inclinar la economía hacia la recesión.
Uno de esos responsables de la política, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, expresó la semana pasada su optimismo sobre la fortaleza de la economía, incluso cuando impulsó una agresiva subida de tasas. Bullard es uno de los cuatro presidentes de los bancos regionales de la Fed con derecho a voto este año en el Comité Federal de Mercado Abierto, que decide la política monetaria.
Los analistas técnicos reflejan el dilema de los inversionistas. Consideran que el rendimiento del 3% a 10 años es un nivel de apoyo; si el rendimiento se sitúa por debajo de ese nivel, probablemente descenderá aún más. Si el rendimiento a 10 años sigue subiendo y alcanza el 3.5%, podría seguir subiendo, dicen.
Por ahora, el rendimiento está rebotando entre esos umbrales, ya que los inversionistas se ven arrastrados primero a un lado y luego a otro.
Mientras tanto, la «fragmentación» se ha convertido en la palabra de moda para la deuda pública de la eurozona, ya que la perspectiva de un endurecimiento monetario amplía la brecha entre los países más endeudados de la periferia del sur y los países fiscalmente conservadores del norte.
Los responsables políticos del Banco Central Europeo, empezando por su presidenta Christine Lagarde, insisten en que actuarán para evitar que la brecha de rendimiento aumente demasiado. Esto no sólo dificulta la transmisión de la política monetaria, sino que amenaza la propia estabilidad de la moneda común.
El estrecho margen entre los rendimientos de los bonos alemanes e italianos a 10 años se ha ampliado en 100 puntos base -un punto porcentual- en los últimos 12 meses, y la mitad de ese aumento se ha producido desde marzo.
Los recuerdos de la crisis de la deuda del euro de hace una década están todavía muy frescos, aunque, como los responsables políticos del BCE no se cansan de señalar, los países más débiles son más fuertes ahora que entonces y un banco central que ha navegado por la pandemia de la COVID-19 tiene más herramientas y flexibilidad que entonces.
Pero algunas de las políticas de la pandemia -en particular el apoyo a los bonos del Estado con las compras del banco central- han adormecido a los inversionistas con una sensación de complacencia. La retirada de ese apoyo hace más probable que pongan a prueba el compromiso del BCE de evitar la fragmentación.
Lorenzo Bini Smaghi, un antiguo miembro del comité ejecutivo del BCE de gran prestigio, instó al banco central a ser aún más flexible y a eliminar los límites autoimpuestos a sus compras de bonos a partir de la dependencia de las calificaciones de los bonos por parte de las agencias de calificación norteamericanas. Éstas tienden a ser procíclicas, argumentó Bini Smaghi en un artículo de opinión del Financial Times.
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Otras posibles soluciones, como el mecanismo de Transacciones Monetarias Directas creado durante la crisis de la deuda, implican una condicionalidad que supone un reto político para los gobiernos nacionales. En cualquier caso, las herramientas del BCE deben tener una capacidad ilimitada para soportar los desafíos del mercado, sostiene el economista italiano.
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